La liquidación extraordinaria de exportaciones, impulsada por la reducción a 0% de las retenciones al agro, generó un superávit de USD 5.510 millones en la Cuenta Corriente cambiaria. No obstante, el informe del BCRA revela que la Formación de Activos Externos (FAE), o «fuga de capitales», alcanzó un máximo histórico, demandando en los últimos seis meses el 169% del crédito desembolsado por el FMI.
La excepcionalidad del superávit en la cuenta corriente
El Balance Cambiario del Banco Central de la República Argentina (BCRA) correspondiente a septiembre de 2025 exhibió un resultado de Cuenta Corriente cambiaria superavitario en USD 5.510 millones, un dato que a simple vista podría interpretarse como un signo de fortaleza económica. Sin embargo, un análisis detallado de las cifras confirma que este superávit fue producto de una medida de estímulo única y no de una mejora estructural en el frente externo.
El motor de este ingreso de divisas fue, de manera contundente, el sector de Oleaginosas y Cereales. Este rubro registró un ingreso neto extraordinario de USD 7.568 millones solo en septiembre, lo que representa un crecimiento interanual del 348%. Este pico de liquidación se explica por la implementación transitoria de la reducción a 0% de las alícuotas de retenciones en la última semana del mes. El informe señala que, de no haber mediado esta liquidación extraordinaria, la Cuenta Corriente habría arrojado un saldo deficitario de al menos USD 600 millones.
La balanza de bienes, impulsada por este fenomenal incremento en las exportaciones que totalizaron USD 12.853 millones, resultó superavitaria en USD 7.003 millones en el mes. En el acumulado de los primeros nueve meses de 2025, el sector agroexportador liquidó un total de USD 29.327 millones. La clave de la lectura económica reside en la naturaleza de estos ingresos: un adelanto forzado de divisas que, si bien oxigena las arcas del BCRA en el corto plazo, compromete seriamente el flujo cambiario de los meses venideros.
La fuga de capitales devora los dólares del FMI
En contraposición a la entrada excepcional de divisas por el lado comercial, el informe del BCRA destacó el persistente y creciente drenaje de fondos a través de las cuentas financieras. El concepto de Formación de Activos Externos (FAE), que registra la compra neta de divisas por parte de los residentes para atesoramiento e inversión en el exterior, alcanzó en septiembre un máximo histórico, demandando USD 6.577 millones. Este valor casi iguala la entrada neta generada por la liquidación del agro, evidenciando la falta de confianza interna y la tendencia a dolarizar portafolios.
La magnitud de este fenómeno es alarmante al contrastarla con el soporte financiero internacional. Según el análisis, la FAE acumulada durante los últimos seis meses (abril a septiembre de 2025) ascendió a USD 24.496 millones. Esta cifra representa el 169% del total de USD 14.469 millones desembolsados por el Fondo Monetario Internacional (FMI) a la Argentina bajo el esquema Extended Fund Facility 2025 en el mismo período. En términos prácticos, por cada dólar que ingresó del FMI para supuesta estabilización, los agentes privados sacaron 1.69 dólares fuera del sistema, en un patrón que subraya la ineficacia de las políticas implementadas para contener la dolarización de activos.
Hemorragia por intereses y turismo sin retorno
El documento también arroja luz sobre las otras dos grandes vías de egreso de divisas que presionan sobre el saldo comercial. El pago de intereses de deuda y el turismo emisivo se han consolidado como los principales factores de vulnerabilidad, al punto de haber consumido el 82% del saldo comercial de bienes acumulado desde la asunción del gobierno de Javier Milei en diciembre de 2023.
En particular, la balanza turística ampliada volvió a ser deficitaria en septiembre por USD 840 millones. El rubro de viajes y pasajes, neteado de servicios de envíos postales, registró un saldo negativo de USD 588 millones. Estos números reflejan el atractivo que mantiene el dólar oficial para los gastos en el exterior, actuando como un subsidio indirecto a los viajes y el consumo fuera del país, en un contexto de tipos de cambio múltiples y brecha cambiaria.
Finalmente, la falta de una señal clara de estabilidad se refleja en la Inversión Extranjera Directa (IED). En septiembre, la IED fue negativa en USD 437 millones. Esta desinversión se suma a la tendencia observada desde el inicio de la gestión actual, acumulando un saldo negativo total de USD -1.446 millones desde diciembre de 2023. La ausencia de IED positiva y la persistencia de la FAE récord son indicadores de la desconfianza del capital, tanto local como foráneo, en el rumbo económico de mediano plazo.
En síntesis, si bien el Gobierno logró maquillar el resultado de septiembre con una inyección extraordinaria y única de dólares del agro, los pilares de la economía externa (la fuga de capitales, el turismo y la ausencia de inversión genuina) continúan mostrando un deterioro que anticipa una fuerte presión sobre las reservas del BCRA una vez que se agote el efecto de la liquidación adelantada. La sustentabilidad del frente cambiario se mantiene en vilo.
