Un informe del Centro de Economía Política Argentina (CEPA) detalló que el Sector Público Nacional consolidó el ajuste del gasto frente a la baja de la recaudación. Señalan que la falta de contabilización de los intereses capitalizados modifica el saldo financiero real.
El Sector Público Nacional (SPN) registró durante mayo de 2026 un superávit fiscal primario de $1,92 billones, mientras que el resultado financiero se ubicó en un saldo positivo de $0,48 billones luego de afrontar el pago de intereses de deuda por $1,45 billones. De acuerdo con el último informe del Centro de Economía Política Argentina (CEPA), los ingresos totales ascendieron a $14,53 billones, marcando una contracción del 4,1% interanual en términos reales. Por su parte, los gastos totales se situaron en $12,61 billones, reflejando una reducción real del 2,2% interanual y del 3,4% a nivel mensual.
El estudio económico evidencia la consolidación del esquema de ajuste iniciado en 2024, puesto que al contrastar el gasto de mayo de 2026 con el del mismo mes de 2023 se observa un desplome real del 31,5%. Esta fuerte contracción en las erogaciones del Estado permitió compensar la pérdida del 12,6% en los ingresos reales durante el mismo período comparativo. En el acumulado de los primeros cinco meses del año, los ingresos totales se redujeron un 4,3% interanual, mientras que los gastos primarios sufrieron una baja sustancial del 29,8% respecto a 2023.
La advertencia por el déficit financiero implícito
El informe de CEPA hace especial hincapié en la estrategia del Tesoro Nacional de priorizar en sus licitaciones la emisión de títulos en pesos capitalizables, principalmente a través de las Letras del Tesoro Capitalizables (LECAP). Esta metodología de financiamiento implica que los intereses generados se suman directamente al capital a su vencimiento, evitando que queden asentados en el flujo corriente del resultado financiero mensual.
Si se incorporan los intereses capitalizados durante mayo en instrumentos como LECAP, BONCAP y bonos DUALES —que alcanzaron los $1,74 billones—, el resultado financiero positivo de $0,48 billones pasaría a convertirse de forma automática en un déficit de $1,26 billones. Bajo este análisis ampliado, el acumulado de intereses capitalizados en lo que va de 2026 se eleva a $11,37 billones, transformando el superávit financiero anunciado de $2,48 billones en un déficit financiero real de $8,89 billones para los primeros cinco meses del año.
Comportamiento de la recaudación e ingresos
La caída global de los ingresos tributarios en mayo fue del 2,4% interanual, traccionada por el retroceso de impuestos clave vinculados a la actividad interna y al comercio exterior. No obstante, se registraron excepciones puntuales con variaciones positivas:
El Impuesto a las Ganancias mostró un incremento interanual del 29,5% debido al vencimiento de los saldos de las declaraciones juradas de sociedades con cierre de balance en diciembre.
El Impuesto a los Bienes Personales experimentó una suba del 33,9% interanual, aunque arrastra un derrumbe del 74,0% si se lo compara con mayo de 2023.
La recaudación del IVA neto de reintegros anotó su séptimo mes consecutivo de caída real con un descenso del 9,5% interanual, representando el 16,7% del total de ingresos del mes.
Los Derechos de Exportación (retenciones) se contrajeron un 38,0% interanual, consecuencia directa de la reducción de alícuotas implementada desde julio de 2025 para cereales, oleaginosas y productos cárnicos.
Los Derechos de Importación disminuyeron un 24,4% interanual, afectado por bajas en las compras externas de bienes de capital y combustibles, pese a la suba en bienes de consumo y automotores.
El impacto del ajuste en partidas clave
Por el lado de las erogaciones, las prestaciones sociales globales se mantuvieron estables respecto a mayo de 2025, pero caen un 9,7% frente a 2023. En este sector, solo la Asignación Universal para Protección Social (+95,8%) y el INSSJP (+7,9%) crecieron en la comparación bianual, mientras que las jubilaciones contributivas (-1,3%) y otros programas asistenciales como la Tarjeta Alimentar —con montos congelados desde hace meses— cayeron notablemente.
Los subsidios económicos sufrieron un recorte real del 74,7% respecto a mayo de 2023. Las partidas para energía bajaron un 18,5% interanual, en tanto que el subsidio al transporte se redujo un 48,0% frente a 2023 debido a la quita de transferencias para el esquema de compensaciones tarifarias del AMBA vía SUBE. Según CEPA, este ajuste en el transporte implicó un ahorro de $926.804 millones en el año, cifra que equivale a 1,7 veces los recursos fiscales que el Estado resignó al disminuir las retenciones al campo.
Por último, las transferencias a las Universidades Nacionales registraron una suba interanual del 78,5% en mayo debido a la regularización de un desfasaje contable en la liquidación de haberes del pasado mes de noviembre. Sin embargo, al analizar el período noviembre-mayo libre de distinciones técnicas, se constata una caída real del 25,1% frente al ciclo previo. En paralelo, la inversión real en obra pública (gastos de capital) continuó paralizada, anotando una retracción acumulada del 84,0% en los primeros cinco meses del corriente año en comparación con el mismo lapso de 2023.
Proyecciones y metas del FMI
A partir de la segunda revisión efectuada en abril de 2026, el Fondo Monetario Internacional modificó los objetivos fiscales exigidos al país. Si bien el organismo flexibilizó la meta acumulada para el mes de junio reduciéndola a $6,86 billones, fijó una exigencia estricta de superávit primario acumulado de $16,26 billones para el cierre de diciembre de 2026.
Tomando como referencia el comportamiento estacional registrado el año anterior, el Centro de Economía Política Argentina proyecta que, bajo el actual ritmo de ingresos y erogaciones, el Tesoro Nacional lograría consolidar un superávit acumulado de $12,03 billones hacia fines de diciembre. De cumplirse esta tendencia, la administración nacional quedaría con un faltante estimado de $4,23 billones para alcanzar la pauta anual estipulada por el organismo de crédito internacional.
