La dinámica de las cuentas públicas nacionales volvió a quedar bajo la lupa tras la difusión del informe fiscal elaborado por el Centro de Economía Política Argentina (CEPA) sobre la base de los datos oficiales de la Oficina Nacional de Presupuesto y el INDEC. El análisis detallado de los ingresos, las erogaciones y los resultados financieros del Sector Público Nacional (SPN) durante septiembre de 2026 exhibe la consolidación de un esquema basado en el ajuste fiscal extremo, al tiempo que pone de manifiesto las tensiones estructurales en la recaudación y los compromisos con organismos multilaterales.
Resultado fiscal, financiero y la capitalización de intereses del Tesoro
Durante el noveno mes de 2026, el SPN registró un superávit primario de $1,43 billones. Tras afrontar el pago de intereses de la deuda pública por un monto de $0,45 billones, el resultado financiero consolidó un saldo positivo de $0,98 billones. El superávit primario del mes representó el 13,2% de los ingresos totales del SPN, constituyendo una métrica fundamental para evaluar la sostenibilidad del programa fiscal de la administración.
Sin embargo, al observar la perspectiva acumulada del año y netear los recursos extraordinarios provenientes de la privatización de centrales hidroeléctricas, el resultado fiscal en términos reales experimentó una contracción de 34,1% respecto a igual período de 2024 y de 16,3% en relación con el mismo lapso de 2025, configurando el superávit acumulado más bajo de la actual gestión.
Un factor metodológico clave que expone el informe es la estrategia financiera del Tesoro Nacional, el cual prioriza sistemáticamente la emisión de títulos en pesos capitalizables en sus licitaciones —tales como Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos (LECAP), BONCAP y títulos DUALES—. Estos instrumentos se caracterizan por sumar los intereses generados directamente al capital, de modo que el pago se efectúa de manera conjunta al vencimiento. Esta práctica permite al Estado exhibir un superávit financiero formal sin registrar el desembolso de los intereses por la vía tradicional de caja.
No obstante, al incorporar al cálculo los intereses capitalizados de LECAP, BONCAP y DUALES de septiembre de 2026 (los cuales sumaron $2,11 billones), el resultado financiero del mes se torna deficitario por $1,14 billones. En el acumulado del año, los intereses capitalizados alcanzan la cifra de $20,74 billones, lo que elevaría el rojo financiero a $17,43 billones y acumularía un déficit financiero de $53,10 billones desde enero de 2024 si se contabilizara esta exigencia de manera integral.
Evolución de los ingresos públicos y comportamiento del comercio exterior
En cuanto a los recursos fiscales, los ingresos totales del SPN ascendieron a $15,88 billones en septiembre de 2026, marcando una caída real interanual de 2,4% y encadenando una prolongada racha de 14 meses consecutivos de retrocesos en la comparación interanual. Al contrastar el desempeño frente a septiembre de 2023, el desplome real de los ingresos alcanza el 8,9%. En el acumulado de los primeros tres trimestres de 2026, los ingresos totales se redujeron 3,5% interanual y 10,8% en relación con el mismo período de 2023.
Dentro de la estructura de recaudación, los ingresos tributarios mostraron un incremento real interanual de 2,9%, impulsados fundamentalmente por el comportamiento excepcional de los Derechos de Exportación. Las retenciones a las ventas externas experimentaron un repunte de 61,6% interanual —el segundo crecimiento positivo en lo que va del año—, una dinámica explicada principalmente por una baja base de comparación estadística, ya que en septiembre de 2025 se había implementado una eliminación temporal de retenciones para granos, oleaginosas y carnes. El informe calcula que la pérdida acumulada de recaudación por la rebaja de retenciones durante los primeros nueve meses de 2026 asciende a $2,14 billones a precios constantes. En contraposición, los Derechos de Importación cayeron 25,3% interanual, acumulando nueve meses consecutivos de contracción a raíz de la estabilización en niveles elevados de importaciones de bienes de consumo en simultáneo con caídas en bienes de capital.
Por otro lado, el Impuesto a las Ganancias se expandió 24,6% interanual debido al ingreso de los saldos de las declaraciones juradas del período fiscal 2025 correspondientes a sociedades y personas humanas. En la vereda opuesta, la recaudación por el Impuesto al Valor Agregado (IVA) registró una caída real interanual de 5,9% en septiembre de 2026, acumulando once meses consecutivos de contracción y confirmando la persistente debilidad del consumo interno. El IVA representó el 19,9% de los ingresos totales del mes. Asimismo, el Impuesto a los Bienes Personales se desplomó 27,9% interanual, profundizando una caída acumulada de 69,9% en comparación con septiembre de 2023.
Consolidación del ajuste en el gasto público y partidas sociales
Por el lado de las erogaciones, los gastos totales del SPN sumaron $14,46 billones durante septiembre de 2026. Si bien mostraron una variación interanual casi neutra (-0,9% real en el mes), consolidan un recorte estructural de gran magnitud que llega al 25,8% en términos reales al comparar con septiembre de 2023. Al analizar la evolución del promedio móvil de 12 meses entre noviembre de 2023 y septiembre de 2026, la reducción real de los gastos primarios alcanzó el 28,8%. En el acumulado de los primeros tres trimestres del año, el gasto total registró una contracción de 2,3% interanual y de 29,7% frente a 2023.
Al examinar el desglose de las Prestaciones Sociales, estas experimentaron una caída real de 14,7% en septiembre de 2026 frente al mismo mes de 2023 (y una baja de 3,3% interanual respecto a 2025). Al interior del rubro, las únicas partidas que mostraron variaciones positivas frente a 2023 fueron las Jubilaciones y pensiones contributivas (+7,5%) y la Asignación Universal para Protección Social (+47,5% interanual, aunque registrando una leve baja de 5,4% frente al nivel de 2023 según la tabla general de desagregación).
En contraste, el resto de los componentes sociales sufrió recortes severos:
Otros programas: la partida que nuclea políticas de asistencia social directa a sectores vulnerables (como Tarjeta Alimentar, comedores comunitarios, el ex programa Potenciar Trabajo y el programa Acompañar) se desplomó 66,6% interanual en septiembre (-40,4% frente a 2023).
Asignaciones Familiares: para activos, pasivos y otras categorías experimentaron una caída real de 25,2% frente a 2023.
Pensiones No Contributivas: registraron un retroceso real de 14,8% interanual.
Prestaciones del INSSJP (PAMI): mostraron una retracción real de 26,5% interanual (-11,1% frente a 2023).
Subsidios económicos, salarios, universidades y obra pública
Las partidas destinadas a subsidios económicos exhibieron una disminución real de 12,7% en septiembre de 2026 en comparación con septiembre de 2023, y una contracción de 54,4% real al considerar el acumulado de los primeros nueve meses del año frente a 2023. Los subsidios energéticos aumentaron 4,6% interanual en septiembre (y 27,3% en el acumulado de los nueve meses), impulsados por el incremento internacional en los precios de los combustibles derivado del conflicto bélico en Irán. Sin embargo, la serie móvil de 12 meses del gasto en energía se ubica en $9,19 billones, evidenciando una contracción acumulada de 48,1% real al contrastarla con noviembre de 2023. Por su parte, los subsidios al transporte se redujeron 44,0% real interanual (-40,5% en el acumulado anual frente a 2023) a raíz de la suspensión oficial de las compensaciones tarifarias al transporte público en el AMBA a través de la Red SUBE, lo que implicó un recorte de $1,78 billones en el año.
En cuanto a los gastos de funcionamiento, estos mantuvieron un ajuste real de 21,6% respecto a septiembre de 2023 y de 28,6% en el acumulado de los primeros tres trimestres. El factor determinante de esta contracción radica en el rezago sistemático de los salarios del sector público frente a la inflación, los cuales sufrieron un retroceso real de 29,7% frente a agosto de 2023. Respecto a las Universidades Nacionales, las transferencias acumulan una caída real de 11,5% interanual y de 22,5% en el acumulado de los primeros nueve meses del año, encontrándose la aplicación de la Ley de Financiamiento Universitario pendiente de resolución definitiva en la Corte Suprema de Justicia tras el recurso extraordinario presentado por el Gobierno.
Las transferencias corrientes a las provincias sufrieron un drástico recorte de 77,0% en comparación con septiembre de 2023, atenuado de manera parcial por giros destinados a cumplir con la medida cautelar de la CSJN sobre el traspaso de funciones de seguridad. Finalmente, los gastos de capital (que operan como aproximación directa de la inversión en obra pública) mostraron un desplome real de 72,6% respecto a septiembre de 2023, profundizando el freno con una caída interanual adicional de 13,0%.
Perspectivas macroeconómicas y el incumplimiento proyectado de las metas con el FMI
En el plano de los compromisos internacionales, el informe del CEPA advierte sobre las serias dificultades que enfrenta el Gobierno para dar cumplimiento a las metas fiscales acordadas con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Durante la segunda revisión de abril de 2026, el organismo multilateral introdujo modificaciones en las pautas y fijó la meta anual de superávit acumulado para diciembre en $16,26 billones.
No obstante, en el Proyecto de Presupuesto para 2027, la propia administración nacional proyectó alcanzar un superávit fiscal de $15,54 billones, ubicándose $0,72 billones por debajo del objetivo exigido por el FMI. Al proyectar la estacionalidad registrada durante el año anterior, el resultado fiscal del Tesoro al cierre de 2026 alcanzaría los $13,26 billones, lo que arrojaría un faltante significativo de $3,00 billones para cumplir con la meta anual. Teniendo en cuenta que en los primeros dos años de gestión libertaria dos tercios del superávit se concentraron en el primer semestre y apenas un tercio en el segundo, el informe concluye que resulta altamente improbable alcanzar el objetivo fiscal fijado para diciembre de 2026
